广发非银周报:估值历史低位,配置价值显现

目前券商、保险估值水平均处于历史底部区间,值得重点关注。信托行业仍处于量价齐升阶段,建议关注板块机会。

保险:行业回归长期,贴现率新规短期缓解压力

中国平安、中国人寿公布16年报业绩,净利润分别同比增长15.1%,下降44.9%。行业1-2月保费数据公布,寿险、财险保费分别同比增长35.41%和10.35%增速稳健。同时保户新增投资款规模同比下滑60.7%,理财型产品监管收紧效果显现。保监会下发文件,调整保险公司风险准备金贴现率计算方法,收紧了保险公司自由浮动的空间,增强财务报表的可比性。本次贴现率调整是“保险业姓保”的重要举措,核心是引导行业回归长期,稳定长端利率,更好发展长期产品。目前行业17年对应P/EV估值低于1倍,考虑弹性估值重点推荐中国人寿、中国太保。

证券:行业性利空逐步出清,事件性驱动发酵

今年以来,券商股在大盘上涨的过程中几无存在感,原因在于小利空不断:金融市场利率上升、强监管对交易量的抑制、再融资新政等。对未来一两季度展望,我们认为行业性利空逐渐出清和消化,关注一季报增长对券商板块估值提振效果。推荐主线:1)综合实力雄厚、业务均衡的大券商,如中信证券、国泰君安等;2)事件性驱动的弹性券商,如定增价格倒挂、投行业务排名第六的国金证券和首家完成员工持股的国元证券。

信托:基本面表现稳健,资管新规出台影响有限

上周信托业协会公布2016数据,行业基本面表现出色。当前,基金子公司与券商资管的业务回流及房地产融资需求转向利好下,短期行业仍将受益于量价齐升,增资与上市融资潮仍将持续。中长期看监管层对行业“去通道化、规范化”发展要求笃定,随着资管新规出台,通道业务将受一定冲击,测算下通道业务占行业营收约10%,影响有限。

风险提示:利率受突发因素影响波动超预期等